以降准降息来刺激信贷需求

    2月份的经济金融数据显示，CPI跑赢了基础利率，信贷需求却现萎靡。CPI回落是好事，但伴随于经济增速放缓的回落则需要认真思量，尤其是在信贷投放目标确定的情况下，提振实体经济的信贷需要也是需要重点考虑的一件事情。

　　国务院总理温家宝在政府工作报告中提出，要综合运用各种货币政策工具，调节好货币信贷供求，保持社会融资规模合理增长。

　　从央行公布的2月份金融数据来看，现在的问题似乎是企业对信贷需求不足。

　　今年确定的货币投放量增幅是14%，对应的信贷投放目标则是8万亿。按照惯常的3:3:2:2的投放节奏，一季度是2.4万亿，现在前两个月加起来不过1.45万亿，照此计算3月份的信贷投放至少要超过9000亿。

　　存贷比应该不是造成目前信贷需求不足的主要原因。造成这个局面的主要原因应该是地方融资平台的信贷收紧，这部分贷款需求所挤压出来的空间需要制造业来跟上。

　　这就要求银行要降低贷款利率的上浮比例，甚至下调贷款利率，来刺激实体经济的信贷需求，从而保证经济增速的平稳着陆。

　　业界专家分析认为，根据政策走势，基本能够确定一季度是经济环比的底部。从贷款结构看，中长期贷款还是比较低一点，对企业的短期贷款和票据融资增加非常明显，显示银行年初还是以作规模为主。

　　从目前央行的态度看，应该还是比较谨慎的，或者说是处于政策观察期，但比较明显的则是感觉央行下一步可能是要防止银行惜贷倾向的出现。具体措施有可能下调贷款利率，也有可能是央行对于银行的贷款利率给予窗口指导。

　　经济增速放缓主导的物价回落使得未来通胀压力有所缓解。虽然2月份CPI涨幅回落至3.2%，然而农产品和大宗商品仍在高位，中长期通胀压力仍比较大，但实现政府提出的今年通胀率控制在4%左右的目标应该能够实现。

　　另有分析人士认为，尽管市场存在对经济前景的担忧，但是监管层不会马上出台刺激政策，还要观察一段时间。因为1-2月份的节日因素会影响实体经济的信贷需求。此外，通胀虽然跑赢了基础利率，但中长期的通胀压力还是要警惕的。

　　信贷需求不足的原因是经济不活跃造成的，接下来稳经济的政策应该在消费和财政项目上做文章，继而带动投资和消费需求，而不是用货币投放来使得资金充裕。

　　从目前来看，虽然持续了两年的负利率局面被打破，但短期内降息的可能性仍不大，反倒是降准的空间和必要性更强烈一点。

　　目前，央行连续10周未发行央票，仅靠正回购来调节市场流动性。业界对此的看法是，从政府工作报告对货币政策的要求看，在目前经济回暖基础并不稳固的背景下，央行将通过正回购来灵活调节市场流动性，并为后续政策调整保留空间。央行在后续执行稳健货币政策方面可能会更加倾向于定向宽松的形式来保持市场流动性的稳定。